नया साल ब्रिटेन की सरकार के लिए सिर चकरा देने वाला हैंगओवर लेकर आया है। गिल्ट्स-ब्रिटिश सरकार के बांड-2025 के पहले दिनों में तेजी से बिक गए हैं, जिससे महीनों से चली आ रही गिरावट और गहरी हो गई है। 9 जनवरी तक 30-वर्षीय पैदावार बढ़कर 5.45% हो गई, जो लगभग तीन दशकों में सबसे अधिक है। दस साल की पैदावार 4.82% थी, जो 2007-09 के वित्तीय संकट के बाद से सबसे अधिक है।
सिरदर्द बढ़ने के कारण स्टर्लिंग भी गिर गया है। यह एक दुर्लभ और विषैला मिश्रण है। अमीर देशों में, बांड पैदावार और मुद्राएं ज्यादातर एक साथ बढ़ती और घटती हैं; अधिक आकर्षक पैदावार से विदेशी पूंजी आकर्षित होनी चाहिए। विपरीत कदम आमतौर पर उभरते बाजारों की पहचान हैं, जहां उछल-कूद करने वाले निवेशक मुसीबत के पहले संकेत पर ही भाग जाते हैं। लिज़ ट्रस के संक्षिप्त प्रीमियरशिप और 2022 में विनाशकारी मिनी-बजट के बाहर, ब्रिटेन ने पिछले महीने की बढ़ती गिल्ट पैदावार और पाउंड में भारी गिरावट का पैटर्न शायद ही कभी देखा हो।
लेबर पार्टी ने एक अभियान के बाद पिछले जुलाई के चुनाव में जीत हासिल की, जिसमें मतदाताओं को डाउनिंग स्ट्रीट में सुश्री ट्रस के 49 विनाशकारी दिनों की याद दिलाने के कुछ अवसर चूक गए। उनके खेदजनक कार्यकाल में कोई भी समानता लेबर के लिए सिहरन पैदा कर देगी। रूढ़िवादियों ने भूमिका-परिवर्तन का आनंद लिया है; शैडो चांसलर मेल स्ट्राइड ने लेबर पर “ड्राइव” का आरोप लगाया है[ing] अर्थव्यवस्था गर्त में” एक अवास्तविक मोड़ में, सुश्री ट्रस ने सर कीर स्टार्मर को एक संघर्ष विराम पत्र भेजा है, जिसमें धमकी दी गई है कि यदि प्रधान मंत्री ने उन पर “अर्थव्यवस्था को नष्ट करने” का आरोप लगाना जारी रखा तो कानूनी कार्रवाई की जाएगी।
लेकिन अक्टूबर 2022 के विपरीत, जब ब्रिटेन के बांड संकट पूरी तरह से घरेलू थे, आज वे ज्यादातर अमेरिका से आयात किए जाते हैं। नवंबर में डोनाल्ड ट्रम्प की चुनावी जीत के बाद ट्रेजरी की पैदावार में वृद्धि हुई, क्योंकि बाजार ने कर कटौती और घरेलू स्तर पर बड़े पैमाने पर निर्वासन के साथ-साथ विदेशों में व्यापार संघर्ष के लिए उनकी मुद्रास्फीति योजनाओं को समायोजित किया। फेडरल रिजर्व के साथ उनके झगड़े ने बांड बाजार को अस्थिर कर दिया है। बदले में, इससे दुनिया भर में बांड पैदावार में वृद्धि हुई है। ट्रेजरी की पैदावार पर गिल्ट का प्रसार बढ़ा है, लेकिन सुश्री ट्रस के मिनी-बजट के बाद कहीं भी उतना नहीं है (चार्ट 1 देखें)।
यह सरकार को पूरी तरह से संकट से बाहर नहीं जाने देता। स्टर्लिंग में कंपकंपी से पता चलता है कि निवेशकों के मन में ब्रिटेन की राजकोषीय विश्वसनीयता के बारे में संदेह बढ़ रहा है। तथ्य यह है कि दीर्घकालिक पैदावार अल्पकालिक की तुलना में अधिक बढ़ी है। चांसलर राचेल रीव्स ने 30 अक्टूबर को अपने पहले बजट में सकल घरेलू उत्पाद का लगभग 1% उधार लिया। खटखटाने से गिल्ट उत्पन्न होता है. महंगाई भी साबित हो रही है अपेक्षा से अधिक चिपचिपा. यह समस्या लेबर के कार्यभार संभालने से पहले की है, लेकिन आर्थिक प्रोत्साहन की खुराक से शायद ही कोई मदद मिली हो।
हालाँकि बिकवाली के लिए दोष बँटा हुआ है, सुश्री रीव्स परिणामों को लेकर अटकी हुई हैं। सबसे तात्कालिक और शर्मनाक बात यह है कि उसके खुद के राजकोषीय नियमों को तोड़ने की संभावना है, जिसे बजट में ढीला कर दिया गया है। इस बदलाव ने राजकोष को प्रति वर्ष दसियों अरब अतिरिक्त उधार लेने से मुक्त करने में मदद की, जिसका उपयोग सुश्री रीव्स ने सार्वजनिक सेवाओं, विशेष रूप से स्वास्थ्य पर खर्च करने के लिए किया।
नए मानदंड के विपरीत भी, केवल £10 बिलियन ($12 बिलियन या उससे अधिक) की ही छूट बची। अधिक पैदावार का मतलब है महंगी उधारी और कम राजकोषीय गुंजाइश। कंसल्टेंसी कैपिटल इकोनॉमिक्स का अनुमान है कि बजट के बाद से गिल्ट चालों ने सुश्री रीव्स के लिए कोई जगह नहीं छोड़ी है (चार्ट 2 देखें)। बजट उत्तरदायित्व कार्यालय, राजकोषीय निगरानी संस्था, 26 मार्च को व्यापक आर्थिक पूर्वानुमानों के साथ अपना स्वयं का मूल्यांकन प्रकाशित करेगी।
जब तक बांड की पैदावार फिर से नीचे नहीं आती, सुश्री रीव्स को कर बढ़ाना होगा (अक्टूबर के बजट में बढ़ोतरी के अलावा), खर्च में कटौती करना होगा या अपने वित्तीय नियमों का उल्लंघन करना होगा – जिसे उन्होंने “लोहे से ढका” और “गैर-परक्राम्य” के रूप में वर्णित किया है। आवश्यक समायोजन शायद सरकारी वित्त के विशाल पैमाने के मुकाबले छोटा बदलाव होगा, लेकिन बांड बाजार द्वारा उन्हें मजबूर किया जाना शायद ही आत्मविश्वास को प्रेरित करता है।
अधिक महत्वपूर्ण सरकारी ऋण बिल पर वास्तविक प्रभाव है। महामारी के बाद से सरकारी खर्च में वृद्धि का दो-पांचवां हिस्सा उच्च ऋण ब्याज के कारण है। यदि पैदावार ऊंची रहती है तो दबाव और भी अधिक दर्दनाक हो जाएगा। इसका मतलब होगा कि कर में बढ़ोतरी होगी या खर्च में कटौती होगी।
क्या किया जा सकता है? श्री ट्रम्प की सनक को प्रबंधित करना किसी भी ब्रिटिश सरकार की शक्ति से परे है। मुद्रास्फीति पर नियंत्रण रखना मुख्य रूप से बैंक ऑफ इंग्लैंड का काम है। सर कीर और सुश्री रीव्स जो कर सकते हैं वह उधार लेने पर नियंत्रण रखना और ब्रिटेन की अल्प विकास दर को बढ़ाने पर गंभीरता से ध्यान केंद्रित करना है। बांड बाजार को खुश करने के लिए उन्हें दोनों काम करने होंगे।
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