घाटे को कम करने के लिए ट्रम्प ने वारसॉ को चुना। उनकी कमेटी बढ़ोतरी की बात कर रही है.

जब राष्ट्रपति ट्रम्प ने वारसॉ को चुना जनवरी में, फेड कम दरों और उनके साथ आने वाले सस्ते बंधक और ऋण की ओर बढ़ गया। निवेशकों ने इस साल कई कटौती की उम्मीद की थी, जिनमें से तीन कटौती 2025 के अंत में चरम पर होगी, अस्थिर नौकरी बाजार के कारण अधिकारियों को चिंता है कि उच्च दरें अच्छे से अधिक नुकसान कर रही हैं। इस बीच, मुद्रास्फीति ऐसा लग रहा था कि गिरावट फिर से शुरू हो सकती है जैसे-जैसे टैरिफ का प्रभाव कम होता जा रहा है, फेड के 2% लक्ष्य की ओर।

चार महीने बाद, लगभग कोई भी पकड़ में नहीं आया। भर्ती वापस आ गई हैऔर महंगाई कम होने के बजाय बढ़ती जा रही है। यह अभी 3% से ऊपर चल रहा है।

इस मोड़ के पीछे की ताकतें वे नहीं थीं जो मिटने के लिए तैयार थीं। एआई बिल्ड-आउट, जिससे एक बार उत्पादकता बढ़ाकर मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने की उम्मीद की गई थी, अब इसके स्रोत की तरह दिखता है – डेटा सेंटर बनाने के लिए चिप्स, बिजली और सामग्री की आपूर्ति करना जो मंदी के बजाय तेजी के समान है। बढ़ते तकनीकी शेयरों में ईंधन बढ़ रहा है, जिससे निवेशक निराश महसूस कर रहे हैं और स्वतंत्र रूप से खर्च कर रहे हैं।

और ट्रम्प ने ईरान पर जो युद्ध शुरू किया उससे गैसोलीन और कमोडिटी की कीमतें बढ़ गईं। ए होर्मुज जलडमरूमध्य को फिर से खोलने पर समझौता दबाव कम होगा, लेकिन धीरे-धीरे, और जो अर्थव्यवस्था उभरेगी वह युद्ध से पहले मौजूद नहीं होगी। काटने का मामला इसके साथ चला गया.

बुधवार को, फेड द्वारा अपनी बेंचमार्क दर को 3.5% और 3.75% के बीच स्थिर रखने की व्यापक उम्मीद है। इसके बजाय, फेड की दर-निर्धारण समिति संभवतः दो चीजों में से एक करेगी। पहला है इसके भाषण का वाक्यांशीकरण। महीनों तक, यह एक शांत संकेत देता रहा-एक “सरल पूर्वाग्रह”– वह दर जिस पर अगला कदम उच्चतर की तुलना में कम होने की अधिक संभावना थी। उस भाषा के सामने आने की उम्मीद है, एक स्वीकृति कि ऊंचाई के मुकाबले कटौती अब बेहतर नहीं है।

दूसरा दर अनुमान का त्रैमासिक ग्रिड है जो अधिकारी प्रस्तुत करते हैं, “डॉट प्लॉट”, जिसमें मार्च में उनमें से एक दर्जन ने इस वर्ष कम से कम एक कटौती का अनुमान लगाया था। इस बार, बहुमत से वर्ष के अंत तक विस्तारित पकड़ दिखाने की उम्मीद है, और सवाल यह है कि कितने लोग वृद्धि में पेंसिल करेंगे।

वारश ने लंबे समय से “फॉरवर्ड गाइडेंस” पर फेड की निर्भरता की आलोचना की है, जिसमें डॉट प्लॉट जैसे उपकरण भी शामिल हैं। वह अपने स्वयं के प्रक्षेपण को प्रस्तुत करने से इनकार करके और आधिकारिक बयानों से ऐसे संकेतों को हटाकर इस प्रथा को ख़राब कर सकता है। किसी भी तरह से, वह परिवर्तनों को उच्च दरों की ओर नहीं, बल्कि आवास के लिए आगे बढ़ा रहा है एक तंग आ गया कि वह कम बात करना चाहता है.

यह अंतर उन निवेशकों के लिए कम मायने रखता है, जो कम दरें चाहते हैं, उस राष्ट्रपति की तुलना में जो किसी भी तरह से विषय को पढ़ेगा।

मेज पर मौजूद अधिकारी आम तौर पर “कबूतर” होते हैं, जो नौकरी बाजार के बारे में अधिक चिंतित होते हैं और कटौती के इच्छुक होते हैं, और “बाज़” होते हैं, जो मुद्रास्फीति के बारे में अधिक चिंतित होते हैं और विकास की ओर झुकते हैं। पिछले कुछ महीनों की कहानी कबूतर बाज़वाद के करीब होती जा रही है।

नवीनतम जानकारी, उन्होंने पिछले महीने कहा था“बस मुझे घुमा दिया।” अब वह सहजता का पूर्वाग्रह छोड़ने के लिए तैयार हैं।

हालांकि उनका मानना ​​है कि नीति अभी भी बाधित है और तेल की कीमतें गिर सकती हैं, उन्होंने कहा कि वह “आने वाले समय में दरों में बढ़ोतरी से इनकार नहीं कर सकते।” सितंबर तक कटौती पर उन्होंने स्पष्ट रूप से कहा: “आप एक केंद्रीय बैंकर के रूप में गंभीर नहीं हो सकते हैं और इसके बारे में बात नहीं कर सकते हैं।”

हालाँकि, उन्होंने एक शर्त जोड़ी, जो एक साल पहले उनसे सुनना असामान्य था। उन्होंने कहा कि यदि निष्क्रियता “समय पर सामने नहीं आती है तो” वह “दरें बढ़ाने के लिए तैयार” हैं। लक्ष्य से ऊपर मुद्रास्फीति के पांच वर्षों के बाद चिंता की बात यह है कि यह व्यवसायों और श्रमिकों द्वारा कीमतें और वेतन निर्धारित करने के तरीके पर असर डालता है।

तब से सूचनाएँ अपने तरीके से और अधिक स्थानांतरित हो गई हैं। वे अब न केवल कटौती का विरोध कर रहे हैं बल्कि खुलेआम बढ़ोतरी की बात कर रहे हैं। हैमैक ने इस महीने कहा था कि अभी इसे बनाए रखना उचित है, “लेकिन अगर हालिया रुझान जारी रहता है, तो जल्द ही कदम उठाना उचित होगा।” लोगान आगे बढ़ गया. उन्होंने कहा, “मुझे इस बात की चिंता बढ़ रही है कि इस साल के अंत में ऊंची ब्याज दरें आवश्यक हो सकती हैं।”

उनके मामले में यह तर्क निहित है कि नीति अर्थव्यवस्था को अपेक्षित रूप से अच्छी स्थिति में नहीं बनाए रख सकती है। चूँकि इस वर्ष मुद्रास्फीति बढ़ी है, मुद्रास्फीति-समायोजित या “वास्तविक” ब्याज दरों में गिरावट आई है, जिससे फेड कम विवश हो गया है। यदि ऐसा है, तो दर को स्थिर रखना ही एक प्रकार की सहजता हो सकती है।

बोर्ड भर में चिंताएं व्याप्त हैं, और एक स्थिर नौकरी बाजार ने अधिकारियों को फेड के प्रशिक्षण के दोहरे आदेश पर अपना ध्यान केंद्रित करने के लिए स्वतंत्र कर दिया है जो व्यवहार में नहीं आ रहा है। शिकागो फेड के अध्यक्ष ऑस्टिन गुलस्बी ने पिछले महीने कहा था, “अभी हमारे सामने मुद्रास्फीति की काफी गंभीर समस्या है, लेकिन नौकरी बाजार ज्यादातर स्थिर है।

परिणाम: समिति में कटौती के लिए बहस करने वाला लगभग कोई नहीं बचा। इनमें से सभी ने अपनी पहली बैठक में वर्श की अध्यक्षता की, वर्षों में सबसे ऊंचे तरीके से संकेत दिया कि फेड का अगला कदम क्या हो सकता है – एक पूर्वानुमान अनुष्ठान के माध्यम से जिसे वह लंबे समय से तिरस्कृत कर रहा है, एक समिति द्वारा जारी किया गया जिसे उसने नहीं चुना था, एक आदेश जिसे राष्ट्रपति ने नियुक्त किया था वह उस पर अमल नहीं करना चाहता।

निक तिमिरास को लिखें Nick.Timiraos@wsj.com