गणनाओं को वित्तीय परिसंपत्तियों में कैसे बदलें

इसके मुख्य कार्यकारी और एक्सचेंज व्यवसाय के अनुभवी रैंडोल्फ रोथ ने कहा कि प्रसंस्करण शक्ति को तरल संपत्ति में बदलने के प्रयास अच्छे नहीं हुए हैं। केंद्रीय प्रसंस्करण इकाइयों (सीपीयू) का मानकीकरण, सामान्य प्रयोजन के चिप्स जो उस समय हावी थे, विभिन्न प्रकार की क्लाउड क्षमताओं को एकीकृत करने के लिए बहुत कठिन और बहुत महंगे साबित हुए। मूल लॉन्च के मद्देनजर वायदा और विकल्प का अनुसरण करने की उम्मीद थी। उद्यम 2016 में बंद हो गया।

लेकिन श्री रोथ और उनके साथी उस विचार को जल्दी अपनाने वाले थे जिसका सही समय आ गया था। अनुसंधान फर्म सिनर्जी का अनुमान है कि दुनिया भर के व्यवसायों ने वर्ष की पहली तिमाही में क्लाउड सेवाओं पर $129 बिलियन खर्च किए, जो एक दशक पहले एक वर्ष में खर्च किए गए खर्च से अधिक है। डेटा सेंटरों में काफी निवेश हो रहा है। अमेरिका के पांच क्लाउड “हाइपरस्केल” दिग्गज इस वर्ष पूंजीगत व्यय में लगभग $700 बिलियन खर्च करने के लिए तैयार हैं।

बाज़ार का सबसे लोकप्रिय खंड सीपीयू के लिए नहीं बल्कि ग्राफ़िक्स-प्रोसेसिंग इकाइयों (जीपीयू) के लिए है जिनका उपयोग एआई मॉडल को प्रशिक्षित करने और चलाने के लिए किया जाता है। कुछ कंपनियाँ अब कर्मचारियों के वेतन की तुलना में कृत्रिम बुद्धिमत्ता और प्रसंस्करण शक्ति पर अधिक खर्च करती हैं। “कंप्यूट”, जो कभी डिजिटल ओम्फ के लिए तकनीकी-शब्दजाल का एक टुकड़ा था, आम बोलचाल में प्रवेश कर गया है। जो लोग इसे बेचते हैं वे अपनी संपत्ति को नकदी प्रवाह में बदलना चाहते हैं। जो लोग इसे खरीदते हैं वे महंगे, महत्वपूर्ण इनपुट की कीमत में तेज उतार-चढ़ाव से बचाव करना चाहते हैं। और बिचौलिए दोनों समूहों से मेल खाने के लिए वित्तीय साधन बनाने के लिए संघर्ष कर रहे हैं।

जो संगठन डेटा केंद्रों के मालिक हैं और उनका संचालन करते हैं वे निश्चित रूप से अपने हार्डवेयर से अधिक लाभ उठाना चाहते हैं। कुछ “नियोक्लाउड” कंपनियां, जो एआई के लिए हाई-एंड जीपीयू पर ध्यान केंद्रित करती हैं, ने ऋण के लिए संपार्श्विक के रूप में चिप्स के मूल्य का उपयोग किया है। 2024 में, एक ऑस्ट्रेलियाई निवेश बैंक, मैक्वेरी ने नियोक्लाउड लैम्ब्डा को 500 मिलियन डॉलर का ऋण देने में मदद की, जो एनवीडिया से उधार लिए गए मूल्यवान चिप्स द्वारा समर्थित ऋण था, जो दुनिया के अधिकांश एआई सिलिकॉन की आपूर्ति करता है। उसी बैंक ने पिछले साल अप्रैल में एक अज्ञात राशि के लिए एक अन्य नियोक्लाउड, फ्लुइडस्टैक को जीपीयू-समर्थित ऋण स्वीकृत किया था।

जीपीयू-केवल समर्थन दुर्लभ है, यहां तक ​​कि बड़ी संख्या में चिप्स वाले नियोक्लाउड के लिए भी। कुछ ऐसा जो GPU-सक्षम ऋणदाता जैसा दिखता है, वास्तव में अधिक पैदल यात्री है। कोरवेव, सबसे बड़ा नियोक्लाउड, 49 डेटा सेंटर संचालित करता है। इसकी गणना-संबंधित बिजली क्षमता एक गीगावाट है, जो लगभग एक मध्यम आकार के परमाणु रिएक्टर के बराबर है। 2023 से कंपनी ने ब्लैकस्टोन और मैग्नेटर कैपिटल जैसे वैकल्पिक-परिसंपत्ति प्रबंधकों से ऋण की एक श्रृंखला के लिए संपार्श्विक के हिस्से के रूप में चिप का उपयोग किया है। ये चिप द्वारा समर्थित हैं लेकिन क्लाउड क्षमता के लिए बहु-वर्षीय अनुबंध वाले CoreWeave के ग्राहकों से गारंटी लेते हैं।

गारंटी उधारदाताओं को आराम देती है कि CoreWeave अपने ऋण चुका सकता है और उन्हें यह सोचने से बचा सकता है कि उनके GPU कितनी जल्दी अपना मूल्य खो देंगे। यह फंडिंग संरचना भी निश्चित रूप से परिचित है, भले ही तकनीक न हो: यह टोल रोड और अन्य पुरानी-अर्थव्यवस्था बुनियादी ढांचे के वित्तपोषण में आम है।

जबकि ऐसे उपकरण बड़े कंप्यूटर विक्रेताओं को अच्छी सेवा प्रदान करते हैं, बड़े खरीदारों को कुछ अलग की आवश्यकता होती है। बहु-वर्षीय नियोक्लाउड अनुबंध के साथ कीमत तय करने से खरीदार को गणना के अधिक महंगे होने के विरुद्ध बीमा मिलता है, लेकिन इसके बहुत सस्ते होने के विरुद्ध नहीं। इसलिए दुनिया की बड़ी कंपनियां गणना पर अधिक खर्च करती हैं, क्योंकि वे ऊर्जा शुल्क, ब्याज दरों या विदेशी मुद्रा आंदोलनों में बदलाव के खिलाफ बीमा कराते हैं – आदर्श रूप से गहरे और तरल डेरिवेटिव बाजारों में मूल्य अस्थिरता के खिलाफ बचाव करने में सक्षम होना चाहते हैं।

दो स्टार्टअप व्यवसायों को ऐसा करने में मदद करना चाहते हैं, नए संकेतकों को वायदा बाजारों में बदलकर गणना खर्च पर नज़र रखना चाहते हैं। 2024 में स्थापित और एक ट्रेडिंग फर्म डीआरडब्ल्यू द्वारा समर्थित सिलिकॉन डेटा ने सीएमई ग्रुप के साथ साझेदारी की है, जो प्रमुख डेरिवेटिव एक्सचेंज संचालित करता है। ऑर्न, मैसाचुसेट्स इंस्टीट्यूट ऑफ टेक्नोलॉजी के हालिया स्नातकों द्वारा बनाया गया और कुछ महीने पहले एक कार्यालय के बजाय एक अपार्टमेंट से चलाया जाता है, उसने ऐसा करने के लिए न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज के मूल इंटरकांटिनेंटल एक्सचेंज के साथ मिलकर काम किया है। दोनों का लक्ष्य इस साल के अंत में कंप्यूट फ्यूचर्स लॉन्च करना है, जिसका कारोबार उनके पार्टनर एक्सचेंजों पर किया जाएगा।

प्रत्येक फर्म का अपना सूचकांक होता है जो कुछ उन्नत चिप्स की प्रति घंटा किराये की कीमत को ट्रैक करता है, जैसे कि एच100, एनवीडिया का वर्कहॉर्स जीपीयू। सिलिकॉन डेटा की श्रृंखला लेनदेन और उद्धृत कीमतों दोनों को ट्रैक करती है, जिसके परिणामस्वरूप एक सुचारू सूचकांक होता है। Ornn में केवल वास्तविक लेनदेन शामिल हैं, जिससे इसके सूचकांक में हेरफेर करना मुश्किल हो जाता है लेकिन शोर होता है। H100 के लिए सिलिकॉन डेटा अब Ornn से लगभग 10% अधिक है, यह दो महीने पहले की तुलना में 40% अधिक था। इनमें से कोई भी व्यापक बाज़ार के एक अंश से अधिक को प्रतिबिंबित करने की संभावना नहीं है, जिनमें से अधिकांश निजी है।

परिकलित डेरिवेटिव के अनुप्रयोग का विस्तार करने के लिए मानकीकरण की आवश्यकता है। जैसा कि श्री रोथ ने एक दशक पहले खोजा था, यह आकर्षक है। विभिन्न प्रकार के चिप्स अक्सर अपूर्ण विकल्प होते हैं। यहां तक ​​कि विभिन्न क्लाउड प्रदाताओं द्वारा पेश किए गए समान चिप्स के प्रदर्शन और कीमत में व्यापक अंतर हो सकता है। जिस तरह से सैकड़ों या हजारों चिप्स एक-दूसरे से जुड़े होते हैं, जिस वातावरण में वे रहते हैं और डेटा सेंटर का स्थान, यह सब मांग पर निर्भर करता है।

ऐसी समस्याओं के कारण उद्योग के कुछ अंदरूनी सूत्र यह सुझाव देते हैं कि एक अच्छी तरह से काम करने वाला डेरिवेटिव बाजार एक दशक दूर हो सकता है। सूचकांक-प्रदाता और डेरिवेटिव-डिज़ाइनर यथोचित रूप से पर्याप्त प्रतिक्रिया देते हैं, कि कोई भी मौजूदा बाज़ार शुरुआत के लिए पूरी तरह से मानकीकृत नहीं है। यहां तक ​​कि गहरे और तरल बाजारों में भी, कुछ वस्तुएं हमेशा बेंचमार्क से विचलित होंगी – बस तेल की कीमतों को देखें। ओमान और दुबई में तेल का वायदा, ज्यादातर एशियाई खरीदारों को डिलीवरी के लिए, मार्च में 150 डॉलर प्रति बैरल से ऊपर चला गया। वहीं, अमेरिकी बेंचमार्क वेस्ट टेक्सास इंटरमीडिएट की कीमत 100 डॉलर से नीचे रही।

गणना मानकीकरण के बारे में आशावादी होने के अन्य कारण भी हैं। एनवीडिया की हॉपर रेंज के चिप्स, जिसमें एच100 भी शामिल है, ने अगली पीढ़ी के ब्लैकवेल मॉडल के बाजार में आने के बाद भी अपने किराये के मूल्य को बरकरार रखा है। यह मार्च 2025 में एनवीडिया बॉस जेन्सेन हुआंग की एक टिप्पणी के विपरीत है, कि “जब ब्लैकवेल वॉल्यूम में शिपिंग शुरू करता है, तो आप हॉपर का भुगतान नहीं कर सकते”। इससे यह भी पता चलता है कि गणना डेरिवेटिव में अंतर्निहित परिसंपत्तियां अचानक बेकार नहीं हो जाएंगी, जिससे जोखिम लेना धीमा हो जाएगा।

अन्य बिचौलिए कार्रवाई करने की कोशिश कर रहे हैं. सॉफ्टवेयर फर्म आर्किटेक्ट फाइनेंशियल टेक्नोलॉजीज ने बरमूडा में एक कंप्यूट फ्यूचर्स एक्सचेंज लॉन्च किया है। अब यह प्रमुख एक्सचेंजों के साथ प्रतिस्पर्धा में अपना भविष्य पेश कर रहा है और अमेरिका में व्यापार करने के लिए लाइसेंस प्राप्त करने की योजना बना रहा है, जिसे अमेरिकन इनोवेशन एक्सचेंज कहा जाता है। आर्किटेक्ट के बॉस, ब्रेट हैरिसन, क्रिप्टोक्यूरेंसी एक्सचेंज की अमेरिकी शाखा, एफटीएक्स यूएस चलाते थे, जिसमें 2022 में विस्फोट हुआ था। उनका कहना है कि एआई एक्सचेंज का लक्ष्य न केवल कंप्यूटिंग के लिए, बल्कि तांबे और चांदी जैसे कच्चे माल और एआई रिशिप के लिए आवश्यक बिजली स्रोतों और डेटा के लिए एक बाजार बनाना है।

राउंडहिल इन्वेस्टमेंट्स और प्रोशेयर्स, एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड के संचालकों ने, इनके सामने आने के बाद कंप्यूट फ्यूचर्स के लिए ईटीएफ बनाने के लिए प्रतिभूति नियामकों के साथ कागजी कार्रवाई दायर की है। अन्य ईटीएफ प्रदाताओं ने संबंधित “2x फंड” लॉन्च करने के लिए आवेदन किया है, जो उत्तोलन के साथ रिटर्न (या हानि) को बढ़ाता है। जैसे-जैसे गणना एआई युग की मुद्रा बन जाएगी, ये सभी प्रयास तेज हो जाएंगे। जैसा कि श्री हैरिसन ने संक्षेप में कहा, “अचानक, दौड़ शुरू हो गई है।”

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