भारतीय रिज़र्व बैंक की मौद्रिक नीति समिति (एमपीसी) ने नीतिगत दरों और रुख को अपरिवर्तित रखा – वे 5.25% और तटस्थ पर बने रहे – भले ही उसने शुक्रवार को अपने विकास पूर्वानुमान में कटौती की और आगे की चुनौतियों को स्वीकार करते हुए वर्ष के लिए मुद्रास्फीति का पूर्वानुमान बढ़ा दिया।
आरबीआई ने अर्थव्यवस्था में अधिक विदेशी पूंजी आकर्षित करने के लिए कई उपायों की घोषणा की है। विश्लेषक इसके कार्यों को भारत के मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण ढांचे में “पृथक्करण के सिद्धांत” के सटीक पुनरावृत्ति के रूप में देखते हैं, जहां ब्याज दरें विकास-मुद्रास्फीति संतुलन को संबोधित करती हैं और बाहरी क्षेत्र की चुनौतियों का समाधान करने के लिए अन्य उपाय किए जाते हैं।
शुक्रवार को जारी एमपीसी अनुमान के अनुसार, 2026-27 में मुद्रास्फीति 5.1% के साथ भारतीय अर्थव्यवस्था 6.6% बढ़ने की उम्मीद है। नवीनतम वृद्धि और मुद्रास्फीति अनुमानों में अप्रैल के पूर्वानुमान से वृद्धि में 30 आधार अंक की कमी और मुद्रास्फीति में 50 आधार अंक की वृद्धि का संशोधन शामिल है। एक आधार अंक एक प्रतिशत अंक का सौवां हिस्सा है। शुक्रवार को जारी पिछले साल के अनंतिम विकास आंकड़ों के अनुसार, अगले साल अनुमानित जीडीपी वृद्धि 2025-26 में 7.7% की वृद्धि से 110 आधार अंक कम है।
विकास-मुद्रास्फीति संतुलन में प्रतिकूल बदलाव का प्राथमिक कारण पश्चिम एशिया में चल रहे युद्ध का व्यवधान है। एमपीसी के प्रस्ताव में कहा गया है, “चूंकि पश्चिम एशिया में संघर्ष बिना किसी सार्थक समाधान के लंबा खिंच रहा है, इसलिए मुद्रास्फीति और विकास दोनों के लिए जोखिम बढ़ गया है।”
एमपीसी के त्रैमासिक अनुमानों से पता चलता है कि युद्ध से आर्थिक प्रतिकूलताएं केवल तात्कालिक अवधि के लिए ही नहीं, बल्कि पूरे वर्ष के लिए महत्वपूर्ण रहेंगी। जून, सितंबर, दिसंबर और मार्च तिमाही के लिए तिमाही वृद्धि अनुमान अब 6.6%, 6.3%, 6.5% और 6.8% है, जबकि अप्रैल का अनुमान 6.8%, 6.7%, 7% और 7.2% था। अप्रैल के अनुमान में मुद्रास्फीति 4%, 4.4%, 5.2%, 4.7% के बजाय चार तिमाहियों में 4.2%, 5.1%, 5.9% और 5.4% रहने की उम्मीद है।
आर्थिक स्थितियाँ बेहतर होने से पहले और खराब होने की आशंका है, जैसा कि एमपीसी के आकलन से स्पष्ट है कि “हालांकि अर्थव्यवस्था ने अब तक सीमित प्रभाव के साथ संघर्ष के प्रभावों का विरोध किया है, तनाव तेजी से दिखाई दे रहा है”।
बाजार को व्यापक रूप से उम्मीद थी कि एमपीसी ब्याज दरों में बदलाव नहीं करेगी क्योंकि मुद्रास्फीति आरबीआई के 4% -6% लक्ष्य बैंड के भीतर रहने की उम्मीद है। एमपीसी ने दोहराया कि वह भविष्य में “डेटा पर निर्भर रहेगी” और चल रहे युद्ध और सामान्य से कमजोर मॉनसून बारिश दोनों के कारण आपूर्ति के झटके पर नजर रखेगी। एमपीसी को जो बात सांत्वना दे रही है वह एक सौम्य कोर मुद्रास्फीति का माहौल है, जिसके बारे में उसका मानना है कि 2026-27 में यह 4.7% रहेगा और कीमती धातुओं को छोड़कर बहुत कम रहेगा, जिससे पता चलता है कि अर्थव्यवस्था में “मांग का दबाव बना रहेगा”।
यह सुनिश्चित करने के लिए, शुक्रवार की एमपीसी बैठक को जिस चीज ने उत्सुकता से देखा, वह मुद्रास्फीति लक्ष्य के तहत विकास-मुद्रास्फीति गतिशीलता के लिए इसकी सामान्य नीति दर प्रतिक्रिया नहीं थी, बल्कि बाहरी मोर्चे पर अस्थिरता थी जो रुपये के महत्वपूर्ण मूल्यह्रास और भारतीय अर्थव्यवस्था में बढ़ते पूंजी खाते के दबाव में प्रकट हुई थी। जबकि एमपीसी का प्रस्ताव इस मामले पर बहुत कुछ नहीं कहता है, क्योंकि इसका जनादेश मुद्रास्फीति लक्ष्य तक सीमित है, आरबीआई गवर्नर संजय मल्होत्रा ने आर्थिक नीति की मौद्रिक शाखा को ध्यान में रखते हुए चुनौती का समाधान करने के लिए कई उपायों की घोषणा की।
इस घोषणा का मुख्य कारण ऋण और इक्विटी बाजारों में विदेशी निवेशकों के लिए व्यापार की शर्तों को मधुर बनाना है। घोषित किए गए उपायों में (आयकर अधिनियम में संशोधन करने वाले एक अध्यादेश के माध्यम से) सरकारी बांड में निवेश पर पूंजीगत लाभ कर की छूट है, जिससे विदेशी निवेशकों को इक्विटी और सरकारी बांड दोनों बाजारों में अधिक खेलने की अनुमति मिलती है। गवर्नर संजय मल्होत्रा ने कहा कि उन्हें इन उपायों के जवाब में “स्वस्थ विदेशी मुद्रा प्रवाह” की उम्मीद है। उन्होंने यह भी दोहराया कि अर्थव्यवस्था पर कोई पूंजी नियंत्रण लगाने की कोई योजना नहीं है।
विशेषज्ञों ने इन कदमों का स्वागत किया है लेकिन चुनौती से निपटने की उनकी क्षमता को आंशिक माना है।
“आज की आरबीआई बैठक में घोषित किए गए बहुत सारे उपाय व्यापक और व्यापक हैं। वे विदेशी निवेशकों द्वारा व्यक्त की गई कई चिंताओं को संबोधित करते हैं और आने वाले महीनों में पूंजी प्रवाह में वृद्धि की संभावना है। इससे कुछ बाहरी वित्तपोषण चिंताओं को दूर करने में मदद मिलेगी, लेकिन भारत के संरचनात्मक बीओपी मुद्दों को संबोधित नहीं किया जाएगा। हमें लगता है कि भारत को संतुलन के लिए प्रति माह $ 7 पूंजी प्रवाह की आवश्यकता है। यह अभी भी बड़ा है, और ये कदम अगले कुछ महीनों में संचयी प्रवाह में प्रति माह $ 5 बिलियन तक जोड़ सकते हैं। लेकिन यह पूरी तरह से नहीं भरता है। द गैप”, बार्कलेज़ के एक शोध नोट में कहा गया है।
“सबसे पहले, जैसा कि हमने बताया, भारत के मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण ढांचे ने पिछले दशक में पृथक्करण की नीति स्थापित की है, जहां मुद्रास्फीति से निपटने के लिए दरों और तरलता का उपयोग किया जाता है जबकि अन्य उपकरणों (बाँझ एफएक्स हस्तक्षेप और नियामक नीति) का उपयोग बाहरी क्षेत्र के दबावों से निपटने के लिए किया जाता है। इसलिए हमने इस विचार का विरोध किया – कि आरबीआई को बाजार पर हावी होना चाहिए। आज की घोषणाएं – पूंजी प्रवाह को आकर्षित करने के लिए। नियामक सहजता के साथ दरों पर एक विराम – जो अस्थिरता को मजबूत करता है और रेखांकित करता है कि आरबीआई करेगा। जेपी मॉर्गन के मुख्य भारतीय अर्थशास्त्री साजिद चिनॉय ने एक नोट में कहा, ”रुपये पर दबाव का मुकाबला करने के लिए दरों का उपयोग न करना एक संभावना को खोल सकता है।” बाह्य निधि प्रवाह का महत्वपूर्ण स्रोत. “इससे पहले सरकार ने विदेशी पोर्टफोलियो निवेशकों के लिए सरकारी बॉन्ड पर सभी विदहोल्डिंग टैक्स और पूंजीगत लाभ कर को माफ कर दिया था। मुख्य बात यह होगी कि क्या यह, एफएआर मार्ग के विस्तार के साथ मिलकर, भारत को ब्लूमबर्ग बार्कलेज इंडेक्स में शामिल करने के लिए पर्याप्त होगा, और बड़ी मात्रा में चीनी ऋण प्रवाह को आकर्षित नहीं करेगा”।
निश्चित रूप से, कुछ विश्लेषकों के अनुसार, निकट अवधि में दरों में बढ़ोतरी की संभावना है। एचएसबीसी के मुख्य भारत अर्थशास्त्री के प्रबंध निदेशक प्रांजुल भंडारी ने कहा, “अब हम अगस्त बैठक (3Q26) में दर में 25bp की बढ़ोतरी की उम्मीद करते हैं, इसके बाद अक्टूबर की बैठक (4Q26) में, 4Q26 और 1Q27 में दो दरों में बढ़ोतरी की हमारी पिछली उम्मीद के विपरीत, रेपो दर 5.75% हो जाएगी।”
